今天市场整体小幅反弹，昨天提到的疫情受损行业，全天表现不错，锂电池大幅领涨，但医药板块依旧疲软。
医药近期挺磨人的，跌得比较多，大家都很想知道，到底为什么跌？未来该怎么看？今天厂长来详细聊聊。同时，最近的板块轮动很快，让人摸不着头脑，所以给大家分享下11月包括未来的投资策略。
先看医药，为什么连续跌？
厂长近期一直在帮大家追踪：
首先是10月中下旬就开始提到医保谈判的事儿，可能对整体情绪有压制。医保谈判不是新鲜事儿了，属于每年的常规操作，就是决定把哪些药纳入医保，被纳入医保的药物都会面临降价，但比集采药的价格温和。
最近随着医药板块，特别是CXO走弱，很多主动管理基金都出现下跌，厂长也在四处询问，找原因，主要是看看逻辑有没有变化。
针对近期医药行业的情况，很多基金经理做了最新解读，找了几个大家比较熟悉的，看看他们怎么说：
广发医疗保健股票基金吴兴武
从行业角度来看，医疗领域存在一些对行业长期发展形成影响的因素，例如部分项目的限价政策等；另一个是从交易层面来看，资金相对拥挤，特别是医药行业的头部公司资金拥挤的现象更加明显。
博时医疗保健行业的葛晨
今年三季度以来，医药板块出现一定回调。究其原因，一方面是监管政策密集释放、投资者对于集采扩大化的担忧进一步放大；另一方面，医药行业历经了2年多的上涨，累积了较多的获利盘，因而对负面信息变得敏感。
鹏华医药科技股票的金笑非
外部因素：消费医药板块目前缺乏赚钱效应，其他如光伏，新能源车等热门板块对资金的虹吸效应较强；
内部因素：目前医药景气度最高的板块是CXO，但因为目前医药基金深度聚焦此板块，相对缺乏增量资金驱使CXO板块走高，而CXO出现边际利空就会下跌。
总体看，他们的观点跟厂长说的大致类似，说白了就是补跌或市场风格问题。
我来解释下，大家之所以感受到近期医药基金跌得多，是因为CXO行业跌幅比较大。今年算是医药的熊市，受行业环境影响，很多公司股价都腰斩了，只有不受影响且景气度高的CXO行业一枝独秀。像大家都熟悉的葛兰、赵蓓这些医药基金经理，她们的持仓一半以上都在CXO行业，等于变相抱团了，导致CXO行业整体不便宜。
所以说，补跌，一是CXO估值不便宜，二是今年就CXO一枝独秀，其他医药都很惨。随着其他医药板块出现了投资性价比，不排除资金做了调仓换股。
那么未来医药还看好吗？
当然。
因为医药最大的逻辑，就是全社会老龄化的趋势方兴未艾，同时国家鼓励创新药研发、自主可控，作为创新药卖水人的CXO行业依旧会保持一定景气度。
如果问医药基金经理，他们肯定都会说看好，看实际操作，其实很多医药基金经理在三季度也都加仓了，包括葛兰、赵蓓、吴兴武等。
估值上，中证医疗当前的估值已经在年以来便宜的阶段了，市盈率(TTM)是41.55倍，处于近5年估值百分位的12%。
CXO估值方面，龙头药明康德在经过这波调整后，跌到了现在元的价格，到了机构预测的年合理业绩。凯莱英也接近22年的合理价格元，整体不太贵了。
厂长的观点是，医药板块就是受到了行业环境影响，今年估值跌下来可以顺势逐步低吸，为后续或明年上涨的空间布局。
说完医药，咱再说说11月投资策略。
先给结论：11月，在盈利下行+流动性平稳的宏观组合下，难出现整体性行情，还是轮动结构性行情。景气度高或业绩确定性高、稳定的资产是目前最好的选择，包括新能源、军工、半导体电子，以及消费和医药。
厂长之前告诉过大家，市场出现全面行情只靠两个因素驱动，一个是业绩驱动的牛市，比如07年；一个是流动性驱动的牛市，比如14年和20年。
业绩维度，企业盈利预期不是很好。市场通常会用PMI(采购经理指数)作为经济冷热的前瞻性指标。50%是分界线，低于50%，说明经济整体偏冷，50%以上经济偏热。
目前来看，全社会制造业PMI10月份数据是49.2%，连续两个月低于50%。分别代表生产、需求和出口的生产指数、新订单指数以及新出口订单指数，也都位于分界线以下。一般情况下，持续跌破50%的分界线，都会有相应刺激经济的政策出台。
流动性维度，整体保持平稳，但未出现大幅宽松。
具体来看，银行间的流动性相对充裕，十年期国债到期收益率近期缓慢下行。但非银间的流动性今年明显收紧，今年1-9月社融增速较去年同期下降近20%。
在这样的背景下，未来还是会以轮动结构性行情为主。除非随着压力增大，需要过渡到盈利下行+流动性明显宽松的组合，才容易出现整体性的机会。策略上，维持5-7成的仓位；配置上，更看好新能源、军工、半导体电子，以及消费和医药。
当前股债利差数值：4.%
股票配置仓位：中配
投资者仓位：30%-70%股票资产，30%债券资产
备注：该指标对沪深等大市值、蓝筹行业有效，不适用于小盘股和局部热点行业。
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