华东医药股份有限公司成立于年，总部位于浙江杭州，是一家集医药研发、制造及销售、医药现代物流、健康产业、医疗美容产品制造和销售为一体的大型综合性医药上市公司。
主营化学药、中药的原料药和制剂的生产销售,以及中西成药、中药材、医疗器械、健康产品等的经营，生产销售的产品主要有中药肾病系列、糖尿病系列、免疫抑制剂系列、消化道系列、心脑血管系列等慢性病药品。截止年9月，资产规模.2亿元，净资产.05亿元，资产负债率39.37%，营业收入.01亿元，净利润24.60亿元，净资产收益率17.69%。
主营业务
1.工业板块：
医药制造以慢性病药品为主打产品，糖尿病领域吡格列酮二甲双胍片及阿卡波糖咀嚼片，同时在研产品中复方DPP-4抑制剂、复方SGLT-2抑制剂以及利拉鲁肽注射液将有望于-年陆续上市，索马鲁肽计划于年启动临床注册申报；心血管领域吲哚布芬片等产品都保持快速增长，移植免疫产品、百令胶囊也继续保持稳定增长。阿卡波糖片集采失标的影响有望消除，体现了公司较强的风险抵御能力。
2.商业板块：
在疫情与阿卡波糖失标的双重拖累下，中美华东实现同比4.68%的净利润增长（3Q20+6.97%qoq），其中阿卡波糖受集采影响销售额下滑，全年力争销量增长；百令与免疫线增长稳健，吡格列酮二甲双胍与阿卡波糖咀嚼片等二线产品不改快速放量趋势（我们预计两产品20年销售额有望翻番）。20年公司面临较多压力与挑战，但伴随基层与OTC发力，我们预计工业业务全年仍有望冲击同比10%的收入增长，21年伴随新品种的获批与集采失标影响的消退，中美华东将重启快速增长通道。公司医药医院、基层医疗机构、零售及第三终端、互联网线上相结合的多渠道营销模式，建立起了覆盖全国的营销网络，市场网络推广能力全国领先，覆盖全国超医院，医院比重超90%，以及家医院终端的销售网络。
3.医美板块：公司以代理伊婉玻尿酸为入口，进击医美领域，使用代理+入股+并购的方式快速搭建起齐全的医美管线：1）代理肉毒，年内启动中国注册申报；2）Ellansé（长效微球，中国上市申报中）+MaiLi（新型含麻玻尿酸）+伊婉，打造中高端注射类填充组合；3）Silhouette（埋线）启动中国注册工作；4）祛斑和美白器械（20E美国上市）。公司有望凭借医药领域的临床审评经验与成熟的渠道（FS：伊婉为年中国销量最大的玻尿酸），快速实现管线产品的上市放量。
研发优势
报告期内公司研发费用累计6.9亿元，重点布局抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心领域，不断丰富创新产品管线。（1）抗肿瘤领域，10月获得美国ImmunoGen公司美国III期临床在研产品MirvetuximabSoravtansine（MIRV）在大中华区的独家开发及商业化权益，MIRV是全球首个针对叶酸受体α（FRα）阳性卵巢癌的ADC候选药物，其在FRα阳性卵巢癌ADC药物中目前研发进度最快。（2）糖尿病领域，在研产品中复方DPP-4抑制剂、复方SGLT-2抑制剂以及利拉鲁肽注射液将有望于-年陆续上市，索马鲁肽计划于年启动临床注册申报。（3）自身免疫领域，中美华东就荃信生物在研的QXS产品（原研药Stelara?（乌司奴单抗）的生物类似药，用于治疗银屑病、克罗恩病等）在中国大陆境内达成合作开发和商业化协议。
从年人增加到年人，研发人员16-19有两次大增长，其中年增加接近一倍。研发人员数量占比14年2.29%，19年提升到11.31%。研发投入金额由年的2亿元，增长到年的10.5亿元。研发投入金额占工业营业收入比例由14年1.07%提高到年10.04%。研发人员数、投入金额、占比等数据呈快速增长态势，研发投入全部费用化。
研发管线：自年起，华东医药提出每年的研发费用占医药工业销售收入的比例要达到10%以上，着力发展创新药和高技术壁垒仿制药。截至目前，华东医药立项的创新项目超过15个，其中全球首创口服小分子GLP-1新药TTP获得一期临床批准，迈华替尼、利拉鲁肽等重点研发项目进入三期临床。
研发进展：
1）糖尿病类共计19款，两款正在准备上市。今年新增三款，其中利拉鲁肽已进入临床三期。
2）抗肿瘤类在研9款，年清理淘汰三款，20年新增两款，两款针对乳腺癌的阿那曲唑片即将上市，来曲唑片已申报生产。非小细胞癌迈华替尼及片进入肺癌3期；基因突变2期。
3）另外还有超级抗生素在研4款，一款已完成生产现场检查，即将上市，一款在今年申报生产。4）消化道类在研3款，申报生产一款。心血管3款，免疫制剂5款，其中4款为去年和今年新增加。及其他4款在研。
5）华东医药联合荃信生物，开发在研的HD-IM-（QXS）产品（原研药乌司奴单抗的生物类似药，用于治疗银屑病、克罗恩病等），HD-IM-有望成为年销售60多亿美元原研药乌司奴单抗的全球首个生物类似物。其两大适应症，银屑病和克罗恩病，横跨华东两大优势临床科室，免疫和消化。HD-IM-计划于明年初开展三期临床试验。
6）10月20日，华东医药与ImmunoGen宣布签署战略合作协议。ImmunoGen授予华东医药MirvetuximabSoravtansine在中国大陆、香港、澳门和台湾地区独家临床开发和商业化权益。ImmunoGen保留全球其他区域的权益。MirvetuximabSoravtansine（IMGN）是一种新型的ADC药物，通过偶联叶酸受体（FR）抗体、可断裂的连接子和MaytansinoidDM4（微管蛋白抑制剂），靶向杀死肿瘤细胞。
通过以上梳理可以看出，华东医药并非仅仅是一家注重销售的公司（当然它的销售确实很强），而且是一家研发与销售、工业和商业双强的综合性药企。
新亮点：布局医美
医美领域，控股子公司华东宁波公司在国内医美领域的市场占有率排名领先，与国内约家医美机构建立合作关系，其运营与销售的赛缪斯SANTEMUSE是一个利用前沿生物技术开发原创性护肤技术及原材料的新创品牌，为基于肤质基因检测的个性化护肤解决方案。
年4月，赛缪斯两大明星产品“抗衰魔盒”和“魔液”在“世界品质评鉴大会”蒙特奖比赛中分别斩获特别金奖和金奖。全资子公司英国Sinclair公司产品已在全球60多个国家和地区上市销售，公司已提交了该产品在中国的注册申请并获受理，有望明年上半年拿到上市许可，上市相关推广准备工作也在积极开展中。
未来5年，公司有数款产品有望陆续上市，其中不乏Ellanse、Silhouette、MaiLi、肉毒素等应用新一代技术的重磅产品，凭借丰富的产品线（填充+塑形+提拉+除皱+美白；头部+颈部）+强大的推广能力，20-25E公司医美管线销售有望实现超20%的复合增长
财务方面分析：
营业收入继续增长，但增速放缓
现金流仍然保持充裕
企业毛利率最近几年连续稳步提高，说明赚钱能力在提升
加权ROE保持20%附近，说明公司的资产回报率保持稳定，不断的发展壮大
PE估值根据STOP估值法，把营收三大块分开估值然后合并计算估值P=39.56元
按照PE估值法历史最低估值20倍去估算P=20*1.81=36元
PEG估值法PEG小于1是合理区间，P=32.9-49.35元
以上均为个人观点，仅供参考，不作为买卖依据。
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