转债基本情况分析
一品转债发行规模4.8亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价45.78元，截至年1月25日转股价值96.68元；各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率18%，按年1月22日6年期AA-级中债企业到期收益率6.91%的贴现率计算，债底为83.70元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.52%，对流通股本的摊薄压力为14.97%，对总股本摊薄压力一般。
中签率分析
截至年1月25日，公司前三大股东广东广润集团有限公司、广州市福泽投资管理中心(有限合伙)、吴美容分别持有占总股本42.26%、7.46%、5.87%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为0.96亿元，因单户申购上限为万元，假设网上申购账户数量介于-万户，预计中签率在0.%-0.%左右。
申购价值分析
公司所处行业为化学制剂（申万三级），从估值角度来看，截至年1月25日收盘，公司PE(TTM)为41.28倍，在收入相近的10家同业企业中偏低，市值71.21亿元，略低于同业平均水平。截至年1月25日，公司今年以来正股上涨10.15%，同期行业指数下跌0.92%，万得全A上涨4.92%，近周年化波动率为43.24%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为14.02%。风险点：1.新药研发等技术风险；2.市场竞争加剧、原材料价格波动等经营风险；3.“两票制”推行等政策风险。
一品转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予15%的溢价，预计上市价格为元左右，建议积极参与新债申购。
风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期一品转债要素表
一品转债价值分析
转债基本情况分析一品转债发行规模4.8亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价45.78元，截至年1月25日转股价值96.68元；各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率18%，按年1月22日6年期AA-级中债企业到期收益率6.91%的贴现率计算，债底为83.70元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.52%，对流通股本的摊薄压力为14.97%，对总股本摊薄压力一般。中签率分析截至年1月25日，公司前三大股东广东广润集团有限公司、广州市福泽投资管理中心(有限合伙)、吴美容分别持有占总股本42.26%、7.46%、5.87%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为0.96亿元，因单户申购上限为万元，假设网上申购账户数量介于-万户，预计中签率在0.%-0.%左右。申购价值分析公司所处行业为化学制剂（申万三级），从估值角度来看，截至年1月25日收盘，公司PE(TTM)为41.28倍，在收入相近的10家同业企业中偏低，市值71.21亿元，略低于同业平均水平。截至年1月25日，公司今年以来正股上涨10.15%，同期行业指数下跌0.92%，万得全A上涨4.92%，近周年化波动率为43.24%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为14.02%。风险点：1.新药研发等技术风险；2.市场竞争加剧、原材料价格波动等经营风险；3.“两票制”推行等政策风险。一品转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予15%的溢价，预计上市价格为元左右，建议积极参与新债申购。一品红基本面分析一品红药业是一家集药品研发、生产、销售为一体的现代化医药企业。公司主营业务主要由两部分构成：自有产品业务（年营收12.72亿元，营收占比77.70%）和处方药代理销售业务（年营收3.65亿元，营收占比22.30%）。公司自有产品聚焦儿童用药（儿童抗感染用药、呼吸系统用药及消化系统用药）和慢性病用药（心脑血管用药、肝病用药及慢性肾病用药）等领域，以仿制药为主。根据中国医药工业信息中心数据，截止年，公司生产的儿童用药盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在林可酰胺类产品中连续三年市场占有率排名第一。华南地区是公司业务发展的起源地，也是公司目前开展业务的主要区域，年华南地区占公司营收比重超80%。通过近七年来积极布局省外扩张，年，公司广东省以外市场同比增长38.93%，华南地区营业收入为8.01亿元，营收占比降低至48.93%，收入结构趋向合理，全国市场影响力不断提升。
公司股权结构较为集中，实控人稳定。一品红药业创建于年，年11月在深交所挂牌上市。公司自上市以来，控股股东一直为广润集团，实际控制人一直为李捍雄、吴美容夫妇。截至年9月末，广润集团持有公司42.26%的股份；李捍雄、吴美容夫妇直接或间接持有发行人56.64%的股份，公司股权集中度较高，有利于企业战略实施。
经营业绩方面，一品红年前三季度营业收入11.94亿元，同比增长0.25%；毛利率81.81%，增长3.15个百分点；归母净利润1.97亿元，同比增长17.19%；归母净利率16.46%，增长2.38个百分点。主因系受新冠疫情影响，医疗机构非新冠患者诊疗人次下降，对公司处方药收入影响较大，随着疫情好转，公司业绩回升趋势明显。年公司实现营业总收入16.37亿元，同比增长14.54%，归母净利润1.44亿元，同比降低30.99%，主因系公司计提应收账款坏账0.51亿元，扣除该因素后，公司盈利呈持续提升态势。根据公司业绩预告，年度公司实现归母净利润2.16亿元-2.30亿元，同比增长50%-60%，业绩回升显著。
成本费用方面，年前三季度，公司期间费用率65.41%，较年63.48%略有上升；其中销售费用率52.86%，增长0.07个百分点，公司销售费用主要为市场及学术推广费与职工薪酬，两票制政策的实施、公司医药制造业务规模及占比的不断提升导致公司的市场及学术推广费也呈现不断增长态势，占比相对较高。管理费用率6.12%，增长1.61个百分点；财务费用率0.87%，增长0.62个百分点；研发费用率5.56%，增长1.09个百分点，公司的研发费用主要为直接投入和职工薪酬，研发费用金额自至年前三季度分别为0.91亿元（营收占比6.39%）、0.98亿元（营收占比5.99%）、0.66亿元（营收占比5.56%）。
年1-6月，公司应收账款为2.22亿元，账龄在1年以上（含1年）占比73.27%，应收账款周转率为3.99（高于行业平均水平2.96），公司应收账款回收情况良好。公司存货0.98亿元，其中库存商品（38.61%）及原材料（40.93%）占比较大，较年末增长19.47%，主因系受新冠疫情影响，公司1-6月销售增长未达预期，影响产销计划导致原材料和库存商品增加，存货周转率为1.36高于行业平均水平1.18。
利好政策频出，儿童专用药紧缺，未来市场空间广阔公司有望受益于多项行业政策红利。近两年来，医药行业尤其是儿童药品领域利好政策频出，国家各部委、学会、协会出台了《关于深化医疗保障制度改革的意见》（.02）、《中华人民共和国药品管理法》（.8）、《年国家医保药品目录调整工作方案》（.04）、《关于鼓励药品创新实行有限评审审批的意见》（.12）《关于加强儿童医疗卫生服务改革与发展的意见》（.05）等相关文件，着手进一步改革医疗卫生服务领域，对临床急需的儿童用药将加快审批速度，优先将儿童用药纳入医保，鼓励儿童药品企业优先研发生产。随着新版医保目录落地，以及受带量采购、两票制等因素的影响，医药行业整合速度明显加快，产业集中度逐渐提升，药品市场将会有更多新的发展机遇。儿童专用药需求迫切，市场空间广阔。根据国家统计局数据，我国0-14岁儿童的人口数量处于上升态势，年我国儿童人口数量为2.35亿人，人口占比为16.78%。近年来，随着我国“全面二胎”政策的落实，叠加环境污染等问题，我国儿科门急诊率长期居高不下，根据中国卫生健康统计年鉴数据显示，年医疗卫生机构分科门急诊人次中，儿科占比8.8%，位居第五位。随着婴儿潮的来临，儿童用药的需求将会有明显上升。根据中国产业信息网相关报告，年儿童用药市场规模仅占医药行业的5%，儿童用药市场仍有较大的发展空间。医药行业毛利率受产品结构、销售模式等因素影响，不同企业间存在差异，与同行业可比公司相比，一品红产品毛利率处于中等偏上水平，变动情况较为一致，但上升趋势明显，行业竞争力不断增强。自有品种加速放量，儿童专用药优势突出
公司自有产品加速放量，盈利能力持续提升。得益于公司自有产品在销品种持续丰富以及明星产品在广东省外市场快速增长，公司近年自有产品营收及占比持续提升。年，公司自有产品实现营业收入12.7亿元，同比增长33.47%，营收占比从年的31.30%上升至77.70%；毛利率达到88.86%，较年的66.49%有较大提升。年，公司重点产品盐酸克林霉素棕榈棕榈酸酯分散片，实现营业收入5.59亿元（占自有产品营收的43.90%），同比增长21.55%。受益于入选《国家基本药物处方集》以及近两年医疗机构覆盖率的大幅提升，并随着公司陆续投放新品种进入市场销售，预计公司未来自有产品收入将持续提升。
公司战略定位儿童专用药，优势突出。截止年末，公司共有10款儿童药产品，含7个独家产品；年公司儿童药收入占比58.93%。根据《年儿童用药安全调查报告》数据，公司的主要产品凯莱克林（克林霉素棕榈酸酯）、馥感啉和芩香清解口服液（呼吸系统和抗感染）所属的细分领域市场分别占39.20%和20.50%。综合来看，公司的核心产品覆盖了儿童最常见疾病用药的大部分市场。公司儿童产品在全国二医院覆盖率分别为，主营产品克林覆盖率为17.27%，馥感啉口服溶、芩香清解口服液、益气健脾口服液总覆盖率约为3%左右。除此之外，公司研发管线共有19个儿童专用药项目，涵盖癫痫、流感、哮喘等多种高发疾病，产品提供能力不断提升。
募投项目分析本次公开发行可转债募集资金额为4.8亿元，其中1.56亿元拟投入生产车间升级改造项目；2.40亿元拟投入医药创新产业园（一期）建设项目；另0.84亿元用于补充流动资金，以增强公司资金实力和抗风险能力。生产车间升级改造将有效提高生产效率，实现生产自动化水平的提升。下游市场需求的不断扩大以及医药行业改革的不断深化，对医药生产企业的生产技术、生产水平、管理水平提出了更高的要求。生产车间升级改造项目将对公司现有生产设备进行更新换代，新设备可以在产品加工上体现出更高的精度和处理效果，并最终转换成产品品质和性能的提升，提高产品的一致性、稳定性和精密性从而提高公司盈利能力，为公司进一步发展奠定良好的基础。
医药创新产业园建设将进一步强化公司技术积累，提升公司整体实力。公司将建设医药创新产业园，开展公司主要制剂和原料药中小试车间建设。从而进一步强化公司在儿童药、慢性病药领域的技术积累，拓展原料药研发中小试能力，在高端原料药和特色原料药方面逐步提升自主能力。从而为提升公司整体实力、为进一步提高市场占有率提供保障。固收彬法是孙彬彬带领的固定收益研究团队成果分享平台，致力于为市场带来最接地气的研究产品和服务，感谢您的
