京东方A[.SZ]
本次非公开发行股票面向不超过35名特定对象，募集资金总额不超过人民币1,,.74万元。发行价不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%，目前本次定增已通过发审委审核。
募集资金用途
扣除发行费用后的募集资金净额将用于“收购武汉京东方光电24.06%的股权”、“对重庆京东方显示增资并建设京东方重庆第6代AMOLED（柔性）生产线项目”、“对云南创视界光电增资并建设12英寸硅基OLED项目”、“医院增资医院项目”、“偿还福州城投集团贷款”以及补充流动资金。
项目点评
公司情况
公司是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司，核心业务包括显示器件、智慧系统、健康服务。产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载、数字信息显示、健康医疗、金融应用、可穿戴设备等领域。
公司20全年业绩高速增长，21Q1业绩超预期，营收、净利润均创历史新高，单季毛利率大幅提升。公司显示事业出货量全球第一，LCD龙头优势稳固，OLED快速放量；“1+4+N”航母事业群高速发展。展望中长期，京东方+TCL华星双寡头格局形成，行业盈利中枢有望提升、将步入板块估值提升周期，看好下游需求旺盛+竞争格局改善带来公司业绩和估值双升投资机会。
20全年业绩高速增长，盈利能力持续提升；21Q1营收创历史新高，单季归母净利润高于20年全年。20全年业绩高速增长，净利润大增，效益持续改善：（1）公司年全年营收.53亿元，yoy+16.80%；归母净利润50.36亿元，yoy+.46%；扣非归母净利润26.70亿元，yoy+.87%。（2）21Q1-Q4单季度归母净利润5.7/5.7/13.4/25.6/亿元，环比保持增长，经营效率持续提高。
21Q1公司营收、归母净利润均创历史新高，单季利润超20年全年：（1）21Q1公司实现营业收入.55亿元，yoy+.87%；归母净利润51.82亿元，yoy+.46%，扣非归母净利润44.85亿元，扭亏为盈。（2）单季度毛利率28.1%，yoy+13.8pct，qoq+4.6pct，创上一轮景气高点（17Q1）新高。
显示事业出货量全球第一，LCD龙头优势稳固，OLED快速放量：年，公司半导体显示龙头地位进一步稳固，显示屏出货量和销售面积市占率位于全球第一。（1）丰富产品品类及产能优势：公司完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线收购，行业竞争优势进一步提升。（2）公司运营效率不断提升：北京8.5代线出货率新高，重庆8.5代TFT-LCD生产线持续产品小型化，合肥10.5代线、武汉10.5代线良率不断提升，生产水平进一步提升。（3）OLED产能释放，产销量快速增长，带来增长新势能：成都柔性AMOLED产能释放，绵阳柔性AMOLED量产出货；公司全年AMOLED销量同比增长86.25%。
京东方+TCL华星双寡头格局形成，行业盈利中枢有望提升、将步入板块估值提升周期：复盘两轮面板周期，本轮周期股价提升显著领先，景气度提升按股价-面板价格-季度业绩依次体现。判断，目前本轮面板周期已步入第二阶段，股价与面板价格波动的关联性降低，未来核心在于中长期供需关系、竞争格局的改善与盈利中枢的提升。展望中长期，认为面板行业竞争格局持续改善，（1）22年后最后产能释放，全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局将形成；（2）中尺寸领域+OLED高附加值领域持续布局。面板行业周期性将减弱，有望持续保持超额利润，估值提升空间明确。
公司21Q1业绩超预期，天风证券看好下游需求旺盛+竞争格局改善带来公司业绩和估值双升投资机会。上调盈利预测，预计21-23年营业收入为//亿元（21-22原值/亿元），净利润为//亿元（21-22原值/亿元）。考虑消费电子重资产行业可比公司（21平均PE22.4X，平均PB4.2X），谨慎原则，给予公司目标价为10.5元（对应21年PE15.9X，PB3.3X），维持“买入”评级。
行业情况
经过多年发展，全球显示面板已孕育出千亿美元规模的庞大市场，包括TFT-LCD和AMOLED在内的半导体显示已成为显示面板的主流技术。其中，AMOLED是自20世纪中期发展起来的一种新型显示技术，与TFT-LCD同属半导体显示技术，是TFT-LCD技术的延伸和发展。与TFT-LCD相比，AMOLED具有主动发光、高亮度、高对比度、超薄、低功耗、快速响应、宽视角、全固态易于柔性显示等诸多优点。
近年来，随着AMOLED产业化技术的日渐成熟，AMOLED在显示器市场拓展应用领域，AMOLED的各项技术优势将得到充分发掘和发挥。受益于近年来苹果iPhone、三星Galaxy等手机产品采用AMOLED显示屏幕，AMOLED显示技术在中小尺寸智能移动显示终端市场应用日益广泛，AMOLED产品市场迅速发展。
目前TFT-LCD生产线呈现出向高世代发展的趋势，全球首条TFT-LCD最高世代线合肥京东方显示第10.5代线已于年一季度实现满产。不同世代TFT-LCD生产线的主要区别是加工的玻璃基板尺寸不同，世代越高，玻璃基板尺寸越大。从充分利用玻璃基板、提高经济效益角度出发，不同世代TFT-LCD生产线都会基于几何规划存在较优的切割尺寸，且不同世代之间经济切割范围也可能会存在一定范围的重叠。相比低世代产线，高世代线（即6代以上TFT-LCD生产线）在经济切割范围之内切割同样尺寸的面板，单块面板分摊的折旧费用更低，规模经济效应更明显。
近年来，随着AMOLED产业化技术的日渐成熟，AMOLED在显示器市场拓展应用领域，AMOLED的各项技术优势得到充分发掘和发挥。AMOLED是TFT-LCD技术的继承和发展，由于两条技术路线在工艺技术上的承继关系及设备上的通用性，AMOLED技术的发展、突破较大可能由目前TFT-LCD业内领先企业率先实现。此外，AMOLED技术的研发期、成长期均较TFT-LCD技术更长，其良率提升、成本降低的难度远远大于TFT-LCD技术，这也是目前其仅限于中小尺寸高端智能移动显示终端应用领域的原因。因此，TFT-LCD技术仍将在相当长的一段时间内占据半导体显示行业的主要市场空间。根据Omdia（原IHSMarkit）的预计，到年TFT-LCD仍将保持94.10%的出货面积份额和64.25%的收入份额。
参考研报：
《京东方A:年非公开发行股票的预案(修订稿)》
《京东方A（.SZ）：动能切转持续推动显示巨头全球扩张》
数据及内容来源wind研报、公司公告。
老百姓[.SH]
本次非公开发行股票面向不超过35名特定对象，募集资金总额不超过人民币,.37万元。发行价不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%，目前本次定增已通过发审委审核。
募集资金用途
扣除发行费用后的募集资金净额将用于：
项目点评
公司情况
公司的营销网络（含加盟业务）已覆盖全国22个省级市场、多个地级以上城市，是全国规模领先、覆盖面最广的药品零售企业之一。公司聚焦重点发展区域，在湖南、江苏、陕西、广西、安徽、甘肃等地区的市场占有率处于领先地位，未来将稳步提升优势省份的市场占有率，扩大主要市场的领先优势。随着本次募投项目的实施，公司在主要优势区域的门店数量将大幅度提升，从而进一步扩大公司的经营规模和采购规模，进而显著提高对上游药品生产企业和药品批发企业的议价能力。同时，提升区域市场占有率有利于形成管理和经营上的规模优势，进而增强公司的盈利能力。
老百姓大药房在江苏地区建立现代物流体系，旨在通过集中采购、集中运输、集中储存、集中管理等专业化、规模化服务，有效地降低采购成本，极大地提高人员和车辆、仓库等物流设备和设施的利用率，从而减少企业物流支出，提高公司的效益，满足江苏及周边省市的门店发展需要。
老百姓大药房通过企业数字化平台及新零售建设项目建设，优化整合信息资源，利用先进的技术手段为企业的信息化建设服务。充分发挥信息的桥梁纽带作用，让信息流、资金流、物流充分融合，进而实现企业的高效运作，有助于公司在医药和互联网医药的持续深化发展，为未来探索互联网医药、医药与医疗协同发展奠定了坚实基础。
项目建设有利于老百姓大药房管理信息水平的大幅度提升，提高企业在信息共享、基本药物采购等多方面的能力，满足对现代化信息管理的需求，项目的实施必将推动老百姓大药房管理水平向更全面、更规范的方向发展，同时，进一步加强精准服务，实现面向消费者营销数字化的转型。
随着国民经济的发展以及医药流通体制的变化，医药零售连锁企业之间的竞争日趋激烈，公司需要通过加快门店扩张和外延并购的方式巩固并进一步提升自身在行业中的竞争地位。为此，公司通过银行借款和发行债券的方式灵活筹集资金，以应对激烈的行业竞争，但同时也导致了资产负债率较高的问题。年末、年末、年末和年9月末，公司的资产负债率分别为53.71%、60.29%、60.96%和57.18%，期间的财务费用分别为5,.40万元、4,.71万元、6,.69万元和3,.34万元，在同行业中均处于较高的水平，从而在一定程度上制约了公司的资本灵活性，降低了公司的盈利水平。
本次非公开发行部分募集资金拟用于补充流动资金，可以降低公司的负债规模和资产负债率水平，从而优化公司的资本结构，改善公司的财务状况，缓解公司的资金压力，从而进一步提升公司的行业竞争力和抗风险能力，为公司经营业务的快速、健康发展提供坚实的保障。
行业情况
随着经济总量和消费水平的提升、社会老龄化程度的提高以及国家医药卫生体系改革的深入，我国医药市场整体规模持续扩大。我国药品销售的医院、零售药店和公立基层医疗机构，根据米内网的统计，-年我国三大终端市场的药品销售额由9,亿元增至17,亿元，复合增长率达到9.43%。其中，医院之外最主要的药品销售终端，重要性日益提升。年，我国零售药店终端的销售额达到4,亿元，同比增长7.07%，占总销售额的23.37%。
近年来，随着《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》、《医药分开综合改革实施方案》、《关于加快推进“多证合一”改革的指导意见》等一系列医改新政的不断颁布，医药分开的趋势日益明显，处方外流的趋势也逐渐清晰，零售药店有望成为处方外流的最主要承接方。除此之外，随着零售药店药学服务水平和专业服务能力的提升以及“新零售”模式带来的客户增量，预计未来零售药店的市场规模将继续保持增长。
据国家统计局数据，截至年年末，我国60岁及以上人口为25,万人，占总人口的18.13%，其中，65岁及以上人口为17,万人，占总人口的比重为12.57%。年60岁及以上人口增加万人，比重上升0.25个百分点；65岁及以上人口增加万人，比重上升0.64个百分点，老年人口比重持续上升。随着我国人口老龄化的不断加快、中等收入群体规模的不断扩大和人民生活水平的不断提高，国民的健康意识逐渐增强，从而对大健康产业的发展形成了较大的助推力，为医药市场规模的扩大提供了契机。据国家统计局数据，年全国居民的人均医疗保健支出为1,元，较年增长12.88%；全国居民的人均医疗保健支出占消费总支出的比重为8.82%，较年提高了0.33个百分点。逐步提升的居民健康支出需求对居民健康服务体系发展形成了较大的促进作用，零售药店作为居民健康服务体系的重要组成部分之一，将获得更多的发展机会。
我国医药零售行业仍处在整合初期阶段，体现为市场集中度较低、各地区差异较大、连锁龙头发展速度较快等特征。根据国家药品监督管理局的数据，我国零售药店的连锁率持续大幅上升，连锁药店门店数从年的13.7万家增长到年的29.0万家，连锁率从年的34.3%大幅增长至年的55.3%，但是与美国、日本等国相比，我国医药零售行业的连锁化率较低。同时，根据中康CMH数据，末我国前10大零售药店市场占有率仅为19.1%，而美国同期前十大药店市场份额约90%。可以看出，我国医药零售连锁企业市场集中度水平与美国相比仍有很大差距，具有较大提升空间。
在医保支付方式改革、仿制药质量和疗效一致性评价、“4+7”城市药品集中采购试点、互联网+医疗健康、处方外流等医改举措逐步落地的背景下，医药行业各细分领域市场资源将逐步朝龙头企业靠拢，零售药店的连锁率和集中度将进一步提升，呈现龙头企业强者恒强的趋势。
参考研报：
《老百姓:非公开发行A股股票预案》
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