1、药用玻璃的分类
山东药玻是专门做玻璃包装材料的，是国内药用玻璃领域规模最大的生产企业。玻璃瓶的分类主要有两种，根据玻璃组成成分来分类，分为钠钙玻璃和硼硅玻璃两大类，硼硅玻璃又可以分为高硼硅、中硼硅和低硼硅玻璃三类。另一种分类标准则是根据制作工艺的不同来分类，分为管制瓶和模制瓶。管制瓶是用玻璃管切割烧制生产的，模制瓶则是用玻璃液搭配模具生产的。
除此之外，根据版药典中的国家药包材标准，又将药用玻璃瓶分为三类，其中第一类是硼硅玻璃，一般指中高硼硅玻璃；第二类是低硼硅玻璃；第三类为钠钙玻璃。
2、药用玻璃的市场现状
医药工业的增长就意味着药品包装材料的需求也会随之增长，所以行业的的发展还是有很高的空间的，所以整个行业生产企业众多。药用包装的市场整体格局是大小企业并存，经营分散、竞争充分。
模制瓶市场呈现出以山东药玻为主的寡头市场的局面，公司在模制瓶市场公司几乎没有竞争对手，包括一类瓶和钠钙瓶。由于模制瓶的进入门槛很高，特别是建窑炉需要巨大的投资额，而且生产配方也有着很高的技术门槛。模制瓶毛利高，是山东药玻重点布局的对象，而且公司最近几年新增的产能也大都是毛利较高的模制瓶，除了一类模制瓶之外还包括日化为主要市场的棕色瓶。
管制瓶的市场就复杂的多。管制瓶进入的门槛非常低，生产商可以从市场上买到各种材质的玻璃管，主要的设备管瓶机的价格也不高。市场内企业众多，比如宁波正力、正川股份、沧州四星以及肖特、双峰等外资投资的公司。管制瓶全国有近家企业生产，安瓿瓶有近家企业生产，市场竞争激烈，毛利率很低，所以山东药玻的管制瓶规模一直不大，常年维持在20亿支左右的产量，公司管制瓶的收入占比10%都不到。管制瓶在公司更多的是为了配套客户需求，丰富公司产品线。
3、山东药玻扩产模制瓶
模制瓶的高毛利除了上面提到的竞争格局好外，生产工艺也是另一方面原因。模制瓶是用玻璃液一次成型，管制瓶先做成玻璃管再做成瓶子是二次成型，从成本端来看模制瓶的生产成本低。且管制瓶的生产商都是外购玻管，只是中间加工商，所以利润率低。
模制瓶系列的两个产品占到公司总营收的62.71%，是山东药玻的基本盘。对比山东药玻和正川科技可以发现，山东药玻的综合毛利率接近40%，而以管制瓶产品为主的正川科技的毛利率不足30%。山东药玻模制瓶总产能60-70亿支，其中高附加值的一类模制瓶产能从以前的几千万支上升到去年的3亿支，均价在一块钱左右，今年还将继续增产至6亿支。除此之外日化用模制瓶（棕色瓶）增速也很快。
4、新冠疫苗带来的影响有限
目前来看新冠疫苗瓶主要分为两种，一种是预灌封，一种是2毫升的管制瓶，这两种瓶都属于中硼硅玻璃的管制瓶。新冠疫苗确实给市场带来了大批的订单，但这些订单被国内的管制瓶企业瓜分，但这些公司的管子都是进口的，管子也涨价了，所以能赚到的钱也不多。预灌装方面，价格是3元一支，山东药玻万支的产量，仅能贡献1.8亿的营收。另外2毫升西林瓶3毛钱一支，全年1亿支的量仅能贡献万的营收，也就是说新冠疫苗合计能给公司带来2.1亿左右的营收，对公司整体的收入增幅贡献有限。预灌封产品最大的受益者是山东威高，有近3亿支的产能。
山东药玻的模制瓶之前最小能做到7毫升，目前有一类模制瓶能做到2毫升，用了薄壁化的技术，能达到2ML的一类管制瓶一样的效果，目前已经送检，一旦通过的话，对公司来说业务上会有积极作用。
5、总结
总体来看，山东药玻还是一家基本面扎实，做实业的公司的。虽然在新冠疫苗方面并没有出现爆发式业绩增长的可能，但是山东药玻未来业绩的看点还是比较理想的，今年一类模制瓶将有3亿支的新增产能，棕色瓶的增长也比较乐观，万只的预灌封带来1.8亿以上的营收，整体还是比较积极的。从长期看，得益于模制品领域的寡头地位，业绩还是可以稳定增长的，国内中硼硅材质玻璃用量仅占药用玻璃总用量7%-8%，还有较大提升空间。未来3-5年，中性硼硅玻璃瓶将快速替代传统钠钙/低硼硅材质玻璃瓶。
今年也有一些不利的因素，其中海运费价格暴涨目前仍旧影响公司的出口，公司30%的收入来自出口。此外，一季报看煤炭价格高导致成本上升近万。还有就是新冠疫苗导致的投资者的成长高预期，在高预期下业绩增幅一旦达不到，股价比较低迷。
公司目前市值亿，市盈率35倍，估值较为合理。鉴于其扎实的基本面，可以考虑布局。
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