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一、宏观经济和市场节奏预判
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目前我国以及全球所处的经济周期
从19年四季度以来，我国经济携全球经济复苏趋势明显。Wind数据显示，19年12月全球制造业PMI为50.1，连续2个月维持在荣枯线之上。1月中国官方制造业PMI为50（我国PMI统计时间窗口为每月的22-25日，基本上未包含疫情的影响），已连续3个月维持在荣枯线之上，而非制造业PMI为54.1，相比上月拉升0.6个百分点。02
非典疫情对宏观经济的影响回顾
从年的非典疫情对宏观经济的影响来看，疫情从来只会改变周期的节奏，而不会改变周期的中长期趋势。年的“非典”事件发生之时，国内经济处在繁荣阶段。“非典”持续大约6个月（年12月-年5月），其中03年Q2是疫情严峻期，GDP同比增速在此期间下滑0.9个百分点至9.1%，“社会消费零售总额、进口金额、固定资产投资”增速出现了不同程度的下行，其中“社零、进口”增速负面影响相对较大。分行业来看，“住宿和餐饮业”受疫情的负面冲击最为显著，“工业、建筑业”等行业也均有偏负面影响，“房地产业”受影响甚微。而在“非典”疫情结束之后，“社会消费零售总额”增速率先出现反弹，GDP同比增速出现2个百分点的反弹，经济继续回归繁荣阶段。03
今年相比年疫情的同与不同
年“新冠”疫情与年的“非典”疫情既有相同点也有不同点。“新冠”和“非典”均为人传人且传播性较广的疫病，死亡率高于流感，且持续时间不短，预计从扩散到收尾需要持续2-3个月。但二者发生的具体背景总结下来主要有三点不同：1.发生的经济周期阶段不同：“非典”发生时经济处在繁荣阶段，“新冠”发生时经济处在复苏初期阶段。2.经济结构不同：“非典”发生时中国是靠投资拉动的粗放型的经济增长模式，当时投资核心的地产业受影响并不大，而本轮“新冠”发生时，中国的经济结构已经逐步转向消费拉动型经济增长模式。3.消费“春节效应”的影响加倍：本轮“新冠”相比“非典”的扩散期从3-4月提前至1-2月，并正值春节，春节本是消费旺季，疫情的扩散抑制了居民消费，在往年高基数的作用下，消费增速的下滑将更加明显。综合上述分析，我们认为，“新冠”疫情对经济的重大影响主要聚焦消费业和制造业，而消费和制造业分别是目前中国经济发展的主力和今年经济复苏的主力，因此“新冠”相比“非典”可能会对国内经济造成的短暂影响更大，且会集中体现在2-5月消费、投资、生产的相关数据上。但从中长期来看，随着天气逐渐变暖，“新冠”疫情终会消散，新兴市场引领全球经济复苏的趋势不会改变。04
市场节奏
从春节期间的外盘（港股、A50期货等）表现来看，正如我们之前预计的那样，A股的春季躁动已经提前结束，“新冠”疫情已成为当前权益市场的主要矛盾。结合“非典”疫情的经验，“新冠”新增病例的增速变化将成为观测疫情乃至整体A股情绪的重要指标。接下来A股市场的企稳回暖或将以下述三个事件节点为标志：①新增病例增速的缓和。②更积极的“稳增长”政策。③数据验证经济已重新步入复苏阶段。我们认为，在上述三项因素中:1）将由疫情控制的实际情况决定。2）是否发生取决于①，即疫情超预期有可能触发更为积极的稳增长政策出台，3月初的“两会”可能是我们观察②是否发生的重要时间窗口，经历疫情这一系统性风险，③的出现可能会滞后，然而一旦确认③的出现，即预示新一轮全面行情的开始。05
行业配置
短期内，可围绕“新冠”疫情这一市场主要矛盾进行配置，中长期回归复苏主线。“新冠”疫情极大概率会导致经济从弱复苏状态二次触底。短期内，可围绕疫情主线进行医药板块的配置，规避社服、周期等受损严重的行业。中长期来看，当经济重新回归复苏阶段，流动性敏感型行业（TMT板块）以及利率敏感型行业（金融、地产）很可能迎来新的机会。因疫情对整体经济的较大影响，我们认为周期板块的节奏或被推迟至下半年以后。A股春节休市期间海外股市普跌，武汉新冠疫情引发市场对中国和全球经济增速的担忧。欧美股市跌幅相对较小，以苹果、特斯拉为代表的科技股不跌反涨；美联储1月会议利率按兵不动，英国顺利脱欧，两次重磅事件期间市场波动不大；亚太股市平均跌幅在4%左右；A50期货由于休市期间外资的集中对冲需求跌幅有所放大。以铜为代表的伦交所基本金属跌至3年低位，布伦特石油再度暴跌，反映市场对中国制造业复工需求放缓的预期。避险资产方面，黄金小幅上涨0.6%，美债10年期国债收益率大幅下行-14bp至1.6%，逼近历史新低，1年期和10年期倒挂仅差9bp。数据来源：WIND资讯1月31日，世卫组织宣布中国新冠肺炎疫情构成国际突发公共卫生事件（PHEIC），但强调不建议对中国进行旅行和贸易限制。目前世卫组织给出的处理意见属于被定义为PHEIC后最轻的措施，建议对出口和人员跨境流动加强卫生防疫方面的管控，如果疫情得到控制，PHEIC可随时取消。随着PHEIC消息落地、新增确诊数量趋缓，31日亚太股市有所反弹。我们认为和世卫组织透明高效的沟通有助于缓解海外对国内疫情的猜测和担忧，有助于市场情绪的稳定，PHEIC对贸易的实质性影响较小。总体而言，欧美市场科技股期间表现亮眼，相关产业链的科技龙头公司依然值得逢低配置。目前中美十年期国债收益率息差已升至bp的历史极值区域，预计中国十债利率节后将有所下行，但由于受制于 下人民币汇率稳定的背景，应当适当降低货币政策宽松幅度的预期。黄金作为对冲类资产，在全球经济再度面临不确定性，负利率债券体量预期将进一步提高的背景下依然具备长期的配置价值。二、多行业联合点评
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医药
此次新冠肺炎疫情可以类比03年SARS，疫情发展初期医药行业相对市场可以获得正向收益。建议