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如果我知道我将死在哪里，那么我将永远都不会去那里。
查理芒格
恒瑞医药又到了无脑买入时作为知名股票，恒瑞医药的名字大多数人都听说过。我问过好几个小伙伴，你会买恒瑞医药吗？答：不会。理由主要有以下两个：一是恒瑞医药太大了，没什么成长空间了。二是集采政策来了，医药股以后就是化工股了，赚不了钱。这两个问题，可以归结为两个投资的基本问题：营收空间大不大，盈利能力强不强，回答了这两个问题，就回答了能不能投资的问题。市场很显然是这样认为的，恒瑞医药最近一年的股价是这样的，一直在横盘，甚至节后还有一波比较猛的下跌。但我要说，恒瑞医药又到了无脑买入时，市场传言不可信。成长空间大不大？恒瑞医药当前市值亿，大约为亿美元，这个市值看起来不小了，不过要是与美国的制药龙头相比，那就是小巫见大巫了。美国亿美元以上的制药公司就有强生、辉瑞、雅培、默克四家。医药销售规模主要与什么有关？一要看GDP，所谓有钱人的命值钱，有钱了才舍得买药，买好药，越是富裕国家，医药开支在GDP的比重就越大，这意味着医药销售的增速会快于GDP增速。二要看人口规模，特别是老年人口规模，年轻人生病少，老年人生病多。且随着生活水平提高，寿命延长后肿瘤发病率极速提升，由此带来对肿瘤用药的快速增长，而恒瑞医药的营收中，抗肿瘤药占了一半以上的营收。恒瑞医药医药销售收入年是亿元，而中国创新药和仿制药的销售规模亿元，并且未来仍在持续增长。中国的人口4倍于美国，未来老龄化程度也超过美国，这意味着需求人数是美国的4倍以上。中国的GDP也即将超过美国,未来人均GDP也会不断逼近美国，这意味着这4倍多的人口多购买力未来也会逼近美国。这使得中国的制药市场未来要远大于美国。美国为什么会有如此多的大制药公司？因为美国的市场足够大，这么大的市场才能培育出大规模的企业，而只有规模越大的制药公司才有更多的资金投入到研发，才能持续保持领先，进而占领国际市场。经济规模较小的国家不容易产生大药厂，原因就在于此。来看看国际市场的容量有多大，年大约亿美元，大约9万亿人民币！你还觉得恒瑞医药的多亿的销售规模很大没空间吗？恒瑞医药是国内制药企业的绝对一哥，拥有国内庞大的市场，未来也会受益于国内市场的快速扩张，进而走向营收增长--研发增加--竞争优势扩大的良性循环，进而不断抢占国际市场，成为国际制药巨头。集采是利好还是利空？集采的目的是什么？集采类似于团购，目的还是为了降低医保用药的成本。集采是为了把国内制药企业搞死吗？不是，集采对仿制药和创新药的影响并不一样。对仿制药来说，的确冲击很大，甚至导致很多企业退出市场。但对于创新药，集采是以价换量，价格虽然下降，换来的却是销售费用的大幅降低以及需求的成倍增加，其实是利好。你想啊，你的药刚出来时本来还要花巨大的成本来推广，几年之后销量如果还没起来可能仿制药也要来了，这样对创新也是一种伤害。而进了集采这笔费用就省了，还不愁销路，不香吗？所以集采对低端仿制药是利空，而对优质创新药反而利好。
一句话，集采有助于制药研发投入的更有效配置，对那些真正重视研发的药企一个正向激励。
话说到这里有点少，仅仅是一个激励吗？远远不是。
集采会加速医药行业的优胜劣汰。因为医药研发的投入大，周期长。现在集采一来，你想搞研发也要几年之后才能出成果，而此时集采杀价杀的狠，钱从哪里来？而此时恒瑞医药反而在扩大市场，利润增加，又有更多的钱投入研发，几年之后这个差距只会更大。看看恒瑞医药的研发投入，与后面的企业已经拉开了长长的距离。所以，集采总体有利于创新药企业，尤其有助于规模领先的创新药企业。恒瑞医药正是中国最大的创新药企业，是最大的受益者。来看看这几年的营收，可以看到，这几年每个季度都在增长，连去年一季度都没停止增长。再看看毛利润率，可以看到各季度毛利润率小有波动，但总体上不但没有下降，还是逐步提升的。再看看销售费用率。所谓的销售费用率，就是每销售块的药需要多少销售成本。你可以看到，最近几年恒瑞医药的销售费率是在缓慢下降的。上面的数据看的已经很明显了，集采对公司的业绩并没有产生不利影响，营收持续增长，毛利润率稳步增长，销售费用稳步下降，盈利能力持续增强，竞争力越来越强，护城河越来越宽，未来的确定性也就越来越大了。恒瑞医药按年利润计算当前的市盈率是50倍，下面这个是按静态市盈率计算的，当前的估值处于三年低点。如果从过去十年来看，则处于中间偏上位置。持有恒瑞医药最大的风险还是短期不涨的风险，即市场仍然不领情，等着业绩释放。但我觉得最多也不会持续半年，因为基本面在持续增强，越往后估值就越低，吸引力就越大。所以我说，现在是无脑买入恒瑞医药的时候。以上均是个人心得，如有不同意见欢迎交流。需要低佣金开户的，可以点这个链接开户：《华泰证券低佣金开户》
