编前记
年末收官，如何看待年A股行业配置节奏？本期笔者表示看好春季行情，并指出历史上A股春季行情中，市场风格没有一定的规律。她认为，此次春季行情顺周期板块走强的概率较大，最主要的逻辑是国内经济复苏的主线不断得到加强、以及“三驾马车”拉动等因素。
《基金经理投资笔记》行业系列
领略行业投资的纯粹之美
作者：国泰基金量化投资事业部总监梁杏
12月初，上证综指创下年内新高，但A股市场成交量未能明显放大，指数也重回震荡区间。年末市场风险偏好并不算高，权重板块不能持续性上涨，行业轮动的现象也比较明显，因此大盘整体表现相对一般。
回顾今年的A股市场，上半年是比较极端的结构性行情。新冠肺炎疫情是全球资本市场最大的黑天鹅事件，在流动性冲击下，全球央行普遍采取宽松的货币政策。芯片、医药等科技行业和消费行业由于受疫情影响较小，涨幅领先于大盘，创业板也延续了年的牛市。
进入下半年，国内疫情得到有效控制，复产复工有序推进，新冠肺炎疫苗研发进展顺利。尤其是二季度GDP数据超预期后，宏观流动性开始了边际收紧的状态。而疫情中受损的顺周期板块如汽车、家电、钢铁、煤炭、银行等由于业绩好转，出现了估值修复的行情。
在年末的收官阶段，应该如何看待年A股的行业配置节奏？
首先我们看好A股的春季行情，从历史来看，年以来A股岁末年初均有一定程度的春季行情，但启动时间和上涨幅度有差异。为什么会有春季行情？一方面上市公司年报披露时间较晚，岁末年初基本面数据少，而资金利率通常有所回落，投资者风险偏好会有抬升。另一方面，这一时间段重要会议密集召开，例如12月的中央经济工作会议，次年1-2月的地方“两会”、国家多部委年度工作会议，以及3月（年因疫情延后）的全国“两会”。市场会对这些会议的政策方向做出反应，因此也就有了行情上的“躁动”。
历史上A股的春季行情中，市场风格没有一定的规律。目前来看，此次春季行情顺周期板块走强的概率较大。最主要的逻辑是国内经济复苏的主线不断得到加强，11月规模以上工业增加值为7％，已经高于往年同期水平，另外出口增速13％大幅超预期，消费和基建也在上升。在“三驾马车”的拉动下，明年一季度GDP增速或将在两位数以上。沿此逻辑，顺周期板块的盈利修复还是有比较强的确定性。
此外，海外经济体也将进入复苏阶段，尤其是近期疫苗喜讯不断地情况下，对于钢铁、煤炭、有色等大宗商品的需求会大幅提升。而欧美国家的货币政策并未像我国一样恢复常态化，12月美联储议息会议的表态维持宽松，预计到年前不会加息，近期亿美元的美国财政刺激又即将达成，因此大宗商品会有一个通胀驱动的涨价行情。
落实到行业配置上，春季“躁动”意味着最值得
